Análisis de la Política Monetaria en México
El Banco de México (Banxico) se prepara para anunciar una nueva decisión sobre su política monetaria mañana. La expectativa generalizada, basada en comunicados anteriores, es que reducirá la tasa de interés de referencia en medio punto porcentual, situándola alrededor del 8%. Sin embargo, los datos recientes de inflación sugieren una situación más compleja y plantean interrogantes sobre si Banxico debe modificar su lenguaje en el comunicado.
Rodolfo Campuzano Meza, director general de INVEX Operadora de Fondos de Inversión, destaca que la inflación subyacente –que excluye precios volátiles como energía, alimentos no procesados y tarifas gubernamentales– ha superado las expectativas en las últimas quincenas. Este componente, tradicionalmente utilizado para tener una visión más estable de la inflación, ha mostrado un repunte significativo, alcanzando su nivel más alto desde mayo de 2024, impulsado principalmente por el sector de servicios. Este aumento en la inflación subyacente es una señal preocupante, ya que históricamente se ha utilizado como base para mantener tasas de interés bajas, incluso cuando la inflación general (la que incluye todos los precios) sigue siendo alta.
En el pasado, la Junta de Gobierno de Banxico se basó en una inflación subyacente muy baja para justificar la reducción de las tasas de interés, a pesar de que la inflación general seguía siendo elevada. Ahora, la distancia entre la inflación general y la subyacente se ha reducido, y la inflación subyacente se encuentra por encima del límite superior de su rango de tolerancia. Esto sugiere que la estrategia actual podría no ser sostenible a largo plazo.
Datos Clave de Inflación
El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) mostró una variación de 0.10% q/q en la primera quincena de junio, menor al esperado por INVEX y el consenso de Citi (0.12% q/q). Sin embargo, la inflación subyacente registró un cambio porcentual de 0.22% q/q, considerablemente superior al estimado por INVEX (0.18%) y el consenso (0.17%). La inflación general descendió a 4.51% a/a, impulsada por una caída en los precios de agropecuarios, energéticos y tarifas autorizadas por el gobierno. No obstante, la inflación subyacente alcanzó su mayor nivel desde mayo de 2024 (4.20% a/a), principalmente debido al repunte en el rubro de servicios.
Los datos recientes indican que la inflación general ha disminuido, pero la inflación subyacente se mantiene elevada y presenta una tendencia preocupante. Si los componentes de la inflación subyacente, especialmente los precios de mercancías y servicios, se mantienen en niveles similares al segundo trimestre, la inflación anual podría alcanzar cerca del 4.4%, un nivel que sería inaceptable para la Junta de Gobierno.
El Debate sobre el Lenguaje de Banxico
Campuzano Meza enfatiza la importancia de que Banxico modifique su lenguaje en el próximo comunicado. La razón principal es que la estrategia actual, basada en una inflación subyacente baja, podría no ser sostenible a largo plazo. Si la inflación general continúa descendiendo, pero la subyacente se mantiene alta, Banxico deberá considerar ajustar su política monetaria. El argumento de la debilidad económica no parece ser un factor determinante en la trayectoria actual de precios.
Preguntas y Respuestas Clave
- ¿Cuál es la inflación subyacente actual? La inflación subyacente alcanzó su mayor nivel desde mayo de 2024 (4.20% a/a).
- ¿Cuál es la inflación general actual? La inflación general descendió a 4.51% a/a.
- ¿Por qué es importante el lenguaje de Banxico? Porque la estrategia actual, basada en una inflación subyacente baja, podría no ser sostenible a largo plazo.
- ¿Qué factores impulsan la inflación subyacente? Principalmente el rubro de servicios.
- ¿Cuál es la proyección para la inflación anual si los precios subyacentes se mantienen? Podría alcanzar cerca del 4.4%.
