El Presidente Trump y el Mercado de Bonos
En la Edad Media, quien se atrevía a decir verdades incómodas al rey solía ser el bufón de la corte. Hoy, en el remedo de corte del presidente estadounidense y aspirante a monarca Donald Trump, ese papel corresponde al mercado de bonos. Este mercado, que tradicionalmente ha sido un refugio seguro para los inversores, está mostrando señales de alerta con respecto a la creciente deuda del gobierno estadounidense. Si bien el presidente Trump promete que su “gran y hermosa” ley de impuestos y gasto impulsará el crecimiento, la realidad histórica ofrece poca evidencia que respalde estas afirmaciones.
El Contexto de la Deuda Estadounidense
La deuda estadounidense ha experimentado un crecimiento significativo en las últimas décadas, impulsada por una combinación de factores. Si bien el aumento de la deuda se atribuye tanto a los gastos de los demócratas como a las rebajas impositivas de los republicanos, la mayor parte del incremento se debe a estas últimas. La idea de que las rebajas impositivas se pagan solas ya quedó desacreditada en los ochenta, cuando durante la presidencia de Ronald Reagan provocaron un aumento del déficit en vez de crecimiento sostenido.
El gobierno actual, bajo la administración Trump, busca aprobar una nueva ley que incluye recortes de impuestos y un aumento del gasto. Sin embargo, los analistas económicos como Kenneth Rogoff (execonomista principal del Fondo Monetario Internacional) advierten que esta ley no abordará el problema de la deuda y podría llevar a un déficit total del 7% del PIB, o incluso más.
El Desafío de los Tipos de Interés
Los tipos de interés están aumentando en todo el mundo, impulsados por una combinación de factores: deuda mundial creciente, inestabilidad geopolítica, expansión del gasto militar, la fractura del comercio multilateral, las demandas energéticas de la inteligencia artificial y la política fiscal populista. Aunque fuerzas contrarias como la desigualdad y la demografía pueden ejercer cierta presión a la baja sobre los tipos, es poco probable que en lo inmediato compensen esos factores estructurales y políticos. Además, un aumento de las expectativas de inflación será inevitable si los gobiernos no muestran capacidad o voluntad para controlar la deuda.
El gobierno actual, bajo la administración Trump, busca cerrar la economía estadounidense, lo que podría reducir el ingreso de capital extranjero necesario para financiar la deuda. Esto podría llevar a un aumento aún mayor de los tipos de interés.
¿Una Crisis Inevitable?
Si bien no hay una crisis inminente, los analistas económicos como Rogoff sugieren que la creciente deuda estadounidense podría llevar a una subida continua de los tipos de interés a largo plazo. El gobierno podría recurrir a la represión financiera, como ha hecho Japón y en menor medida Europa, o bien un brote inflacionario. Los bonistas ya están dando la voz de alarma: la deuda “grande y hermosa” de Trump terminará perjudicando tanto a la economía estadounidense como al dólar.
Preguntas y Respuestas Clave
- ¿Por qué el mercado de bonos está mostrando señales de alerta? Debido a la creciente deuda del gobierno estadounidense y al aumento generalizado de los tipos de interés en todo el mundo.
- ¿Qué factores impulsan el aumento de los tipos de interés? Deuda mundial creciente, inestabilidad geopolítica, expansión del gasto militar, la fractura del comercio multilateral, las demandas energéticas de la inteligencia artificial y la política fiscal populista.
- ¿Por qué las rebajas impositivas no generan crecimiento sostenible? Porque el estímulo fiscal impulsado por las rebajas impositivas a menudo se financia con deuda, lo que puede llevar a un aumento del déficit en lugar de crecimiento sostenible.
- ¿Qué medidas podría tomar el gobierno para evitar una crisis? El gobierno podría intentar controlar la deuda, pero esto requeriría cambios significativos en las políticas fiscales y posiblemente una reducción del gasto.
- ¿Qué es “Our Dollar, Your Problem”? Un libro de Kenneth Rogoff que explora los riesgos asociados con la deuda estadounidense y sugiere posibles soluciones.
Traducción: Esteban Flamini
El autor
Kenneth Rogoff, execonomista principal del Fondo Monetario Internacional, es profesor de Economía y Políticas Públicas en Harvard, ganador del Premio 2011 del Deutsche Bank en Economía Financiera, coautor (con Carmen M. Reinhart) de This Time is Different: Eight Centuries of Financial Folly (Princeton University Press, 2011) y autor de Our Dollar, Your Problem (Yale University Press, 2025).
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