Análisis de la Política Monetaria del Banco de México
La Inflación Subyacente como Clave en la Decisión
El Banco de México (Banxico) continúa con su ciclo de recortes de tasas de interés, pero la estrategia se mantiene cautelosa y con una fuerte atención a la inflación subyacente. La reciente sexta reunión monetaria del año reveló que, si bien se redujo la tasa en 25 puntos base a 7.50%, existe una preocupación persistente sobre la estabilidad de precios, especialmente considerando los riesgos adicionales que se vislumbran en el horizonte.
La Inflación Subyacente: Un Indicador Clave
El Desafío de la Volatilidad
La inflación subyacente, que excluye los precios de productos y servicios con alta volatilidad estacional o administrativa, se ha convertido en el principal foco de atención para la Junta de Gobierno. Se define como una medida más pura de inflación, ya que no se ve afectada por fluctuaciones temporales.
El rango de variabilidad al que se refiere Banxico es del 4%, y la inflación subyacente ha permanecido por encima de este nivel desde mayo. En septiembre, presentó un nuevo repunte, alcanzando el 4.28%, el nivel más alto en 16 meses. Esta persistencia de la inflación subyacente, por encima del objetivo del 3%, dificulta la decisión de acelerar el ritmo de los recortes.
Riesgos Adicionales a la Inflación
Aranceles e Impuestos Internos: Una Nueva Presión
Además de la inflación subyacente, la Junta de Gobierno identificó dos nuevos riesgos que podrían presionar al alza la inflación. Se trata del incremento de los impuestos a la producción de bebidas azucaradas y cigarrillos, anunciado para 2026, y la introducción de aranceles sobre importaciones provenientes de países sin tratado comercial con México, particularmente China.
Estos riesgos han sido señalados por analistas de diversas instituciones financieras, quienes estiman un impacto significativo en los precios. La complejidad de estos factores hace que la política monetaria requiera una gestión extremadamente prudente.
Debate en la Junta de Gobierno
El Voto Disidente del Subgobernador Heath
En la reciente reunión, el subgobernador Jonathan Heath presentó su argumento en contra de continuar con los recortes. Argumentó que, sumado a la persistencia del componente subyacente, estos nuevos riesgos –los aranceles e impuestos– no se habían incluido en la lista de riesgos presentada al comunicado.
Heath enfatizó que es necesario actuar con cautela ante estos nuevos riesgos, evitando una postura demasiado optimista y considerando el impacto potencial en la inflación.
Pronósticos de los Analistas
Un Enfoque Gradual y Cauteloso
Diversos analistas financieros han expresado su expectativa de que Banxico continuará con el ciclo de recortes, pero con un enfoque cauteloso y gradual. Estos incluyen:
- Banamex: Predice más recortes, pero con una pausa probable en el primer trimestre ante un posible aumento inflacionario.
- Goldman Sachs (Alberto Ramos): No hay indicios de una tasa terminal, por lo que prevé recortes hasta alcanzar el 6.50% a mediados del próximo año.
- Kapital (Alejandra Marcos Iza): Mantiene un sesgo dovish, a pesar de los riesgos identificados por el subgobernador Heath.
- Valmex (Gerónimo Ugalde Bedwell): Anticipa un “relajamiento monetario gradual”, evaluando los datos con cautela.
- Pantheon Macroeconomics (Andrés Abadía): Aboga por una política cautelosa, recortando conforme la inflación subyacente y la debilidad de la economía lo permitan.
Preguntas y Respuestas Clave
- ¿Cuál es la principal preocupación de la Junta de Gobierno? La inflación subyacente, que se mantiene por encima del objetivo y no muestra signos de una tendencia a la baja.
- ¿Qué nuevos riesgos han sido identificados? El aumento de impuestos a bebidas azucaradas y cigarrillos, así como la introducción de aranceles a importaciones de China.
- ¿Cómo se espera que evolucione la política monetaria? Se prevé un ciclo de recortes gradual y cauteloso, con una posible pausa si la inflación subyacente aumenta.
