¿Por qué los mercados financieros no reaccionan al intento de Trump de remodelar la Reserva Federal?
El Valor de la Independencia y la Credibilidad del Banco Central
La Importancia de la Política Monetaria Independiente
Si Donald Trump ha provocado una gran alarma con sus intentos de remodelar la Reserva Federal de Estados Unidos, incluyendo su intento de despedir a Lisa Cook, los mercados financieros han respondido con un notable bostezo. Este fenómeno aparentemente contradictorio se explica por una combinación de factores, principalmente la comprensión de que los bancos centrales independientes son más efectivos para implementar políticas monetarias exitosas.
Los comentaristas y economistas han expresado una gran preocupación por la estabilidad e integridad de la política monetaria estadounidense ante el intento de Trump de reemplazar a gobernadores en funciones, como Lisa Cook, con individuos que se alineen más estrechamente con su visión política. El hecho de que Cook haya dirigido la tesis doctoral de Cook en la Universidad de California, Berkeley, añade una capa adicional a esta preocupación.
La premisa fundamental de la economía moderna es que los bancos centrales, libres de presiones políticas, son mucho más efectivos para lograr una inflación baja y estable, sin necesidad de sacrificar el empleo. Esta idea se ha visto respaldada por abundantes ejemplos, especialmente en mercados emergentes donde los líderes políticos tienden a nombrar “lacayos” para dirigir los bancos centrales, lo que usualmente resulta en políticas monetarias desastrosas. Los políticos se centran en las próximas elecciones y encuestas de opinión pública, manipulando la política monetaria para alcanzar objetivos a corto plazo.
En contraste, los bancos centrales se centran en la credibilidad – la capacidad de cumplir consistentemente sus promesas. Esta credibilidad consolida las expectativas y estabiliza los resultados económicos. La credibilidad de la Reserva Federal en su objetivo de inflación del 2% ha sido fundamental para mantener las expectativas de inflación bajas y permitir que los funcionarios tomen decisiones sin un aumento significativo del desempleo.
El intento de Trump de destituir a gobernadores en funciones sin una justificación sólida para reemplazarlos con individuos que se alineen con su visión política no aumenta esa credibilidad. Esto se aplica tanto a la teoría de Trump sobre el crecimiento económico como justificación para bajar las tasas de interés, como a la postura del presidente turco Recep Tayyip Erdoğan sobre los altos tipos de interés y su impacto en la inflación.
Es importante destacar que la independencia no implica falta de rendición de cuentas. Los candidatos a la Junta de Gobernadores de la Reserva Federal deben ser confirmados por el Senado, y son convocados regularmente al Capitolio para declarar sus políticas. Sin embargo, la pregunta clave es si el Congreso está dispuesto a rechazar un candidato de Trump o criticar las políticas de una Reserva Federal dominada por él.
Si Trump logra nombrar tres miembros adicionales a la Junta de Gobernadores de siete miembros el próximo año, dependiendo del caso Cook y de lo que decida hacer el presidente Jerome Powell cuando expire su mandato en mayo, podría alcanzar una mayoría obediente. Esto permitiría a Trump ejercer un veto sobre la reelección de los 12 presidentes independientes de los Bancos de la Reserva Regionales, un subgrupo rotatorio de los cuales forma parte del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), encargado de fijar las tasas de interés. En ese momento, el dominio sería total.
Sin embargo, esto implica malinterpretar las posturas de Bowman y Waller. La decisión del FOMC en su última reunión sobre si recortar las tasas de interés o mantenerlas estables, como lo hizo, fue muy bien pensada. El mercado laboral se está debilitando, lo que creó un argumento sólido para recortar las tasas. Al mismo tiempo, la inflación se mantiene obstinadamente por encima del 2%, lo cual justifica mantener las tasas estables.
Bowman y Waller son profesionales con amplia experiencia que comprenden la importancia de la independencia de los bancos centrales y el valor de la credibilidad. Su discrepancia de la última reunión debería considerarse tranquilizadora, no alarmante. Sirve como recordatorio de que quienquiera que Trump designe para reemplazar a Powell no puede dar por sentado que los demás miembros de la Junta Directiva aprobarán sus decisiones sin más.
En este punto, la optimista respuesta de los mercados financieros cobra protagonismo. Incluso si Trump consigue tres nombramientos para la Junta de la Reserva Federal el próximo año, no está nada claro que pueda imponer sus políticas. Después de eso, quizás todo sea posible, incluyendo más despidos y nombramientos cuestionables. Pero un año es prácticamente el límite de lo que los inversores pueden mirar hacia el futuro. Los mercados financieros son, como mínimo, miopes.
El resto de nosotros, en cambio, tenemos la responsabilidad de mirar más allá en el futuro, al igual que el Congreso y los tribunales. Si Cook puede ser defenestrada, ¿por qué no otros? Por eso el ataque de Trump es tan alarmante.
Preguntas y Respuestas Clave
- ¿Por qué los mercados financieros no reaccionaron al intento de Trump de remodelar la Reserva Federal? Porque los mercados comprenden que los bancos centrales independientes son más efectivos para implementar políticas monetarias exitosas.
- ¿Por qué Lisa Cook es un tema de preocupación? Porque ella dirigió la tesis doctoral de Cook en la Universidad de California, Berkeley, y su nombramiento se alinea con la visión política de Trump.
- ¿Qué significa que los bancos centrales sean independientes? Significa que no están sujetos a presiones políticas, lo que les permite tomar decisiones basadas en la economía y no en objetivos políticos a corto plazo.
- ¿Por qué es importante la credibilidad de un banco central? Porque la credibilidad consolida las expectativas y estabiliza los resultados económicos.
- ¿Por qué la postura de Bowman y Waller no debería ser alarmante? Porque son profesionales con amplia experiencia que comprenden la importancia de la independencia y la credibilidad.
El autor
Barry Eichengreen, profesor de Economía y Ciencias Políticas en la Universidad de California, Berkeley, es autor, más recientemente, de In Defense of Public Debt (Oxford University Press, 2021).
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