El Debate en Torno a la Política Monetaria: ¿Subir o Bajar Tasas?
La Presión de Trump y la Reserva Federal
En septiembre, la Reserva Federal de los Estados Unidos volvió a enfrentar una fuerte presión política para reducir las tasas de interés. El presidente Donald Trump lleva meses exigiendo que la Fed realice recortes de hasta tres puntos porcentuales y ha atacado abiertamente al presidente de la Fed, Jerome Powell, y otros miembros del consejo. El principal argumento de Trump para solicitar una reducción de las tasas es reducir el costo de endeudamiento del gobierno, que se ha disparado debido a las expectativas inflacionarias a corto plazo y la preocupación por la sostenibilidad de la deuda estadounidense a largo plazo. Sin embargo, este argumento se complica porque, si bien la inflación en Estados Unidos ha disminuido significativamente desde el pico superior al 9% alcanzado en 2022 hasta el 2.9% actual, muestra una nueva tendencia al alza.
El Impacto de la Inflación y las Tasas: Un Análisis Profundo
La Eficacia de Subir Tasas: ¿Un Mito?
Existe una creencia común de que subir las tasas de interés es una forma efectiva de combatir la inflación. Sin embargo, la evidencia sugiere que esta estrategia no siempre funciona tan bien como se cree. Muchos argumentan que el endurecimiento monetario de la Fed es responsable de la desinflación reciente, pero esto no se condice con la historia de los cambios en la política monetaria. Además, es común sostener que a tasas más altas corresponde una menor inflación, pero también lo es insistir en que la política monetaria funciona con “retardos largos y variables”, lo que sugiere que las tasas de interés no están tan vinculadas a la tasa de inflación como creemos.
Investigación: El Vínculo entre Tasas y Inflación es Débil
Una investigación reciente ha revelado que el vínculo causal entre subidas de tasas y menor inflación es más débil y opera con un retraso mayor al que se supone. Los autores analizaron unas 150,000 estimaciones del efecto de la política monetaria (tomadas de más de 400 estudios) y encontraron que tras una subida de tipos de 100 puntos básicos, la caída de precios en un plazo de cuatro años tiende a ser inferior a 0.15%.
El Impacto Social: La Inflación Afecta Desproporcionadamente a los Más Pobres
Entre 2022 y 2023, la Fed subió los tipos de interés más de 500 puntos básicos y la inflación cayó de más del 9% a cerca del 3%: 600 puntos básicos en apenas dos años. A menos que la subida de tasas hubiera adquirido un poder milagroso, buena parte de esa caída tiene que ser resultado de otro factor; en concreto, la desaparición gradual de perturbaciones en el lado de la oferta, al bajar los precios de la energía y normalizarse las cadenas globales de suministro.
Sin embargo, las subidas de tasas de la Fed deben haber contribuido. Pero como incluso Powell ha insinuado, los tiempos no respaldan la idea de que el endurecimiento monetario actuó como una cura rápida.
Más Allá del Crecimiento Económico: La Equidad y la Inflación
El Impacto Desproporcionado en los Hogares de Bajos Ingresos
Una razón fundamental para considerar bajar las tasas de interés ahora es la equidad. Es bien conocido que la inflación perjudica sobre todo a los más pobres, ya que estos gastan una parte mayor de sus ingresos en bienes de consumo (alimentos, alquiler y energía) que los hogares más ricos. La subida de tasas también perjudicó a estos hogares, al aumentar los intereses hipotecarios, los pagos de tarjetas de crédito y el riesgo de desempleo. Datos del Banco de la Reserva Federal de Nueva York muestran que desde 2022, la morosidad en tarjetas de crédito y préstamos para automóviles entre deudores de bajos ingresos se disparó.
Este golpe doble sobre los hogares de bajos ingresos aumenta la desigualdad. Una investigación del Banco de la Reserva Federal de Boston con datos correspondientes a las áreas metropolitanas de Estados Unidos tomados del Servicio de Impuestos Internos muestra que una subida inesperada de 25 puntos básicos en los tipos de interés aumenta la desigualdad de ingresos laborales más o menos un 0.75% anual, en promedio, que acumulado en cuatro años equivale a un 3%. Este efecto se debe sobre todo a la caída de salarios en el decil inferior, lo que demuestra que un endurecimiento de la Fed perjudica en forma desproporcionada a los trabajadores de bajos ingresos.
El Debate Político: Independencia vs. Presiones Políticas
Por estas razones, bajar los tipos de interés no es necesariamente mala idea. Pero en vez de estar discutiendo los costos sociales de tasas altas, se ha desatado una batalla política sobre la independencia de la Fed. El peligro es que al hacer que una bajada de tasas se vea como una capitulación política, el gobierno está poniendo a la Fed ante un dilema irresoluble: o resiste y corre el riesgo de agravar los padecimientos de los más pobres o cede y envía un mensaje de que el banco central es maleable a presiones políticas.
**El autor:** Mark Blyth, profesor de Economía Internacional y de Asuntos Internacionales y Públicos en la Universidad Brown, es coautor (con Nicolò Fraccaroli) de *Inflation: A Guide for Users and Losers* (W. W. Norton, 2025).
**El autor:** Nicolò Fraccaroli, economista del Banco Mundial y profesor visitante en la Universidad Brown, es coautor (con Mark Blyth) de *Inflation: A Guide for Users and Losers* (W. W. Norton, 2025).
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