El Mundo y la Deuda de Tesoro Estadounidense: ¿Seguirá Comprando?
El dólar estadounidense ha mantenido su posición como la principal moneda internacional, lo que sugiere que la rentabilidad de mantener activos denominados en dólares podría evitar una liquidación masiva de los bonos del Tesoro. Sin embargo, esta estabilidad depende de un supuesto crucial: que las instituciones estadounidenses se mantengan lo suficientemente sólidas y creíbles para preservar la confianza en los bonos del Tesoro.
Cambios en la Demanda de Bonos
En los últimos años, se ha observado un cambio significativo en la dinámica del mercado de bonos. Si bien durante mucho tiempo se consideró que el sistema era inexpugnable, ahora hay indicios de grietas. Entre septiembre de 2024 y enero del año en curso, los tipos de interés de los bonos del Tesoro a 10 años han subido en 100 puntos básicos, incluso cuando la Reserva Federal estadounidense ha recortado las tasas de interés a corto plazo en proporción. Esto se debe, en parte, a la disminución de la demanda oficial extranjera de activos seguros denominados en dólares.
China: Reducción de las Tenencias
Esta tendencia es especialmente notable en China, el segundo mayor tenedor extranjero de deuda estadounidense después de Japón. A medida que el superávit comercial de China con Estados Unidos se ha reducido, su estrategia de inversión internacional ha cambiado. En lugar de acumular bonos del Tesoro, se ha diversificado hacia otros activos denominados en dólares, como las inversiones directas en acciones (30.6% del total de activos externos en 2024) y los instrumentos de deuda (25%).
Como resultado, las tenencias de bonos del Tesoro de China han disminuido en aproximadamente 550,000 millones de dólares desde su máximo de 2011, situándose en su nivel más bajo desde 2009. Además, las tenencias de deuda soberana estadounidense por parte de inversores chinos se redujeron a tan solo 759,000 millones de dólares en 2024, frente a los 1.27 billones de dólares de 2015. Las reservas totales de divisas de China también han disminuido, pasando de 3.8 billones de dólares en 2014 a 3.2 billones de dólares en la actualidad.
Europa: Recuperación Discreta
Europa está recuperando terreno discretamente. Las tenencias de bonos del Tesoro estadounidense por parte del Reino Unido, que sumaban tan solo 207,000 millones de dólares hace una década, se han más que triplicado, alcanzando alrededor de 740,000 millones de dólares a principios de 2025. Asimismo, las tenencias de los países de la UE aumentaron de 931,000 millones de dólares a más de 1.5 billones de dólares durante el mismo período.
Factores que Influyen en la Demanda
Es probable que la mayor parte de este aumento de la demanda provenga de inversores privados que buscan mayores rendimientos. Sin embargo, para los países fuera del círculo de aliados de Estados Unidos, que se reduce rápidamente, mantener deuda estadounidense se está volviendo menos atractivo. Si bien el mercado de bonos del Tesoro y el dólar estadounidense se han mantenido relativamente bien hasta ahora, nuevas reducciones en las tenencias de deuda estadounidense de los países podrían impulsar al alza los rendimientos de los bonos del Tesoro, debilitar el dólar y amenazar la estabilidad del sistema financiero internacional.
Preguntas y Respuestas Clave
- ¿Por qué está disminuyendo la demanda de bonos del Tesoro? La respuesta radica en que los países, especialmente China, están diversificando sus inversiones y buscando mayores rendimientos.
- ¿Qué impacto tiene esto en el dólar? Una menor demanda de bonos del Tesoro podría impulsar al alza los rendimientos y debilitar el dólar.
- ¿Por qué es atractivo mantener deuda estadounidense? El dólar sigue siendo la principal moneda de reserva mundial, lo que mantiene el atractivo de los bonos del Tesoro.
- ¿Qué factores hacen que la deuda estadounidense sea menos atractiva? El aumento de los rendimientos y la diversificación de las inversiones por parte de otros países.
