El G7 y la Agenda de los Desequilibrios
LONDRES – A principios de enero, Francia asumió la presidencia del G7, el antiguo club de las economías avanzadas. Bajo su liderazgo, la agenda del grupo se centrará en los desequilibrios globales: los superávits y déficits por cuenta corriente de China, Estados Unidos y otros países. Esta iniciativa tiene un fuerte componente político: el presidente Donald Trump y los líderes europeos coinciden en que los superávits de China son un problema. Sin embargo, desde una perspectiva económica, la viabilidad de esta agenda aún está por demostrar.
Los Desequilibrios: ¿Un Problema Real o una Consecuencia?
Si bien los desequilibrios entre Estados Unidos y China son considerables –el Fondo Monetario Internacional estima el déficit por cuenta corriente de Estados Unidos para 2025 en torno al 4.6% del PIB, ligeramente inferior a su máximo del 6.2% en 2006–, es crucial entender que la mera existencia de estos desequilibrios no implica necesariamente un problema. De hecho, los déficits por cuenta corriente pueden ser benignos si reflejan una alta inversión en lugar de un bajo ahorro, como argumentó Nigel Lawson, segundo ministro de Hacienda del gobierno británico durante la primera ministra Margaret Thatcher.
Riesgos Emergentes: Más Allá de los Desequilibrios
Pero la toma de riesgos imprudente, la transparencia insuficiente y una regulación financiera laxa, y no los desequilibrios globales, fueron la raíz de la crisis financiera mundial de 2008. Hoy en día, los riesgos para la estabilidad financiera vuelven a abundar: en el crédito privado, las criptomonedas, los flujos financieros circulares relacionados con las inversiones en centros de datos y semiconductores, y una supervisión bancaria más laxa en Estados Unidos.
La Doctrina Lawson y las Inversiones Productivas
El caso de China es particularmente relevante. El problema no es que la inversión sea demasiado baja, sino todo lo contrario: el ahorro es excesivo. Las autoridades chinas reconocen la necesidad de impulsar el consumo, y lo llevan 15 años reconociendo esta necesidad, desde que lo convirtieron en un objetivo nacional importante en el XII Plan Quinquenal (2011-2015). Reconocerlo y actuar son dos cosas distintas.
El Impacto Global de las Inversiones Chinas
El excesivo ahorro corporativo destinado a inversiones de baja rentabilidad y el ahorro de los hogares invertido sin control en el sector inmobiliario generan problemas financieros, como lo atestiguan observadores atentos de los vehículos financieros de los gobiernos locales y las empresas inmobiliarias de China. Sin embargo, China cuenta con la capacidad financiera para abordar estos problemas. Y China sigue estando lo suficientemente aislado financieramente como para que sea improbable que estos problemas se extiendan al resto del mundo.
Desequilibrios y el Shock de China
El problema no reside en los desequilibrios globales en sí mismos, sino en su impacto desigual entre países y regiones. Aprendimos de la primera “Crisis de China”, el auge de las exportaciones que precedió a la crisis financiera mundial. Estos efectos concentrados amenazan con una reacción populista contra la globalización y el multilateralismo. El mercado estadounidense está cada vez más cerrado a China, lo que significa que otras regiones, empezando por Europa, sufrirán el impacto de las exportaciones chinas. Y ya existen otras amenazas al multilateralismo, en particular la rivalidad geoestratégica entre Estados Unidos y China y las tensiones entre Estados Unidos y Europa, a las que se sumará la reacción resultante.
Soluciones: Un Enfoque Interno
Las soluciones están en casa. Estados Unidos puede abordar el desahorro del sector público subiendo los impuestos y eliminando las lagunas fiscales. Puede endurecer las regulaciones financieras que incitan a las empresas tecnológicas a malgastar su dinero. China puede estimular el consumo fortaleciendo su red de seguridad social, lo que liberaría el ahorro preventivo.
Preguntas y Respuestas Clave
- ¿Por qué se está centrándose en los desequilibrios globales? Porque el presidente Trump y los líderes europeos coinciden en que los superávits de China son un problema.
- ¿Son los desequilibrios globales una amenaza real? Depende de si la inversión es productiva. Los déficits pueden ser benignos si reflejan una alta inversión en lugar de un bajo ahorro.
- ¿Qué riesgos existen además de los desequilibrios? El crédito privado, las criptomonedas, los flujos financieros circulares y la supervisión bancaria laxa.
- ¿Qué se puede hacer para abordar los problemas? Subir impuestos, eliminar lagunas fiscales, fortalecer la red de seguridad social y endurecer las regulaciones financieras.
El Autor
Barry Eichengreen, profesor de Economía y Ciencias Políticas en la Universidad de California, Berkeley, es el autor, más recientemente, del libro de próxima aparición Money Beyond Borders: Global Currencies From Croesus to Crypto (Princeton University Press, marzo de 2026).
www.project-syndicate.org
